元月(yue)以來，鐵礦石(shi)期貨和現貨價格均出現大(da)幅跳水(shui)。原因雖(sui)然很(hen)多，但(dan)我們認為最重(zhong)要的(de)(de)(de)還是(shi)鋼廠(chang)資(zi)金的(de)(de)(de)問(wen)題。從去(qu)(qu)年(nian)(nian)12月(yue)開(kai)始，鋼廠(chang)在冬儲的(de)(de)(de)名(ming)義下(xia)購進了(le)大(da)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)鐵礦石(shi)，1月(yue)17日Mysteel統計(ji)的(de)(de)(de)全國(guo)41個主要港口鐵礦石(shi)庫(ku)(ku)(ku)存總量(liang)(liang)為9609萬噸，占用了(le)大(da)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)資(zi)金。另外，從去(qu)(qu)年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)來，鋼材(3463, 43.00, 1.26%)社會庫(ku)(ku)(ku)存逐漸(jian)減少，但(dan)鋼廠(chang)庫(ku)(ku)(ku)存不斷增加，截止去(qu)(qu)年(nian)(nian)底(di)，重(zhong)點鋼企鋼材庫(ku)(ku)(ku)存量(liang)(liang)達到1214.2萬噸，產成品也占用了(le)鋼廠(chang)大(da)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)資(zi)金。
過去鋼貿(mao)(mao)商(shang)(shang)預付款一直是鋼廠流(liu)動資金(jin)的(de)(de)重要(yao)來源，鋼廠能通過這種方(fang)式無償(chang)的(de)(de)使用資金(jin)。但這兩年來，鋼貿(mao)(mao)行業受到較大沖擊(ji)，在銀行“防(fang)火防(fang)盜防(fang)鋼貿(mao)(mao)”的(de)(de)信(xin)貸(dai)政策下(xia)，鋼貿(mao)(mao)行業貸(dai)款越(yue)來越(yue)困(kun)難，而(er)且許多鋼貿(mao)(mao)商(shang)(shang)開(kai)始(shi)轉行。鋼貿(mao)(mao)行業的(de)(de)資金(jin)大幅(fu)減少，最直觀的(de)(de)表現就是鋼貿(mao)(mao)商(shang)(shang)社會(hui)庫存不斷減少。目前鋼貿(mao)(mao)商(shang)(shang)的(de)(de)社會(hui)庫存處于近兩年的(de)(de)最低水平，在這種情(qing)況下(xia)，鋼廠能從鋼貿(mao)(mao)商(shang)(shang)手中拿到的(de)(de)預付款也是大幅(fu)減少。
近(jin)年(nian)來，隨著鋼(gang)鐵(tie)(tie)生產規(gui)模的擴大，鋼(gang)鐵(tie)(tie)企業的負(fu)債(zhai)(zhai)水平也明顯上(shang)升(sheng)。截至(zhi)到2013年(nian)11月末，中鋼(gang)協會員企業資產負(fu)債(zhai)(zhai)率69.76%(如不含(han)寶鋼(gang)為(wei)72.73%)，同(tong)比(bi)上(shang)升(sheng)1.09個百(bai)分點，資產負(fu)債(zhai)(zhai)率在80%以上(shang)鋼(gang)廠33家，合計年(nian)產鋼(gang)約(yue)1.2億噸。與行(xing)業效益最(zui)好的2007年(nian)末相(xiang)比(bi)，企業資產負(fu)債(zhai)(zhai)率上(shang)升(sheng)了(le)12.45個百(bai)分點。產成(cheng)品資金占(zhan)用比(bi)上(shang)年(nian)同(tong)期增(zeng)長10.4%；企業銀(yin)行(xing)借款同(tong)比(bi)增(zeng)長11%。同(tong)時，應收、應付(fu)賬(zhang)款同(tong)比(bi)分別增(zeng)長9.9%和6.7%。
與國外相(xiang)比，中國還有(you)一個特色(se)，那(nei)就是年關。隨(sui)著春節來(lai)臨，鋼(gang)(gang)廠還款資金壓(ya)力(li)較大。因(yin)為(wei)除鐵礦石(shi)外，鋼(gang)(gang)廠采購焦炭(1355, 10.00, 0.74%)、煤粉及其它(ta)設備配件多(duo)是賒購的(de)，年底(di)自然(ran)要給(gei)人家清帳。有(you)盈利(li)的(de)鋼(gang)(gang)廠，股東還要分紅，管理層(ceng)也(ye)要激勵，工人們可能要發些過節費，這都對微利(li)狀(zhuang)態的(de)鋼(gang)(gang)鐵行業資金面造成很大的(de)壓(ya)力(li)。
正(zheng)是在這種情況下，鋼廠資(zi)(zi)金日益緊張。雖然港(gang)口鐵(tie)礦石(shi)現貨價(jia)格不(bu)(bu)(bu)斷走低，但(dan)鋼廠很難拿(na)出資(zi)(zi)金去(qu)撿這個(ge)便宜(yi)。按照前(qian)兩(liang)天鐵(tie)礦石(shi)期貨847元(yuan)(yuan)/噸的(de)(de)結算(suan)價(jia)，折(zhe)合成(cheng)港(gang)口61.5%BP粉只(zhi)相當(dang)于780元(yuan)(yuan)/噸，比現貨價(jia)格低100元(yuan)(yuan)/噸左右，但(dan)缺(que)乏(fa)資(zi)(zi)金的(de)(de)鋼廠還是不(bu)(bu)(bu)敢去(qu)鎖(suo)定這個(ge)價(jia)格。也正(zheng)是缺(que)乏(fa)鋼廠等實體經濟的(de)(de)參與，才(cai)造(zao)成(cheng)鐵(tie)礦石(shi)期貨價(jia)格的(de)(de)跌跌不(bu)(bu)(bu)休，波動幅度加大，價(jia)格發(fa)現功(gong)能鈍化。
1月前(qian)20天，工農(nong)中(zhong)建(jian)四(si)大行新增人民幣貸款投放已達4400億(yi)(yi)元(yuan)，遠高于(yu)去年(nian)同期3000多億(yi)(yi)的(de)水準；而且如此(ci)集中(zhong)的(de)信貸投放還是在存款大規模(mo)流失7000億(yi)(yi)的(de)前(qian)提下(xia)逆勢(shi)完成(cheng)的(de)。也就是說，市場資金緊張局面有(you)望得到緩解。
但(dan)我們對鋼(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)(ye)資金面仍(reng)(reng)不(bu)樂觀(guan)。截至2013年(nian)11月末，全國(guo)商業(ye)(ye)銀行(xing)不(bu)良(liang)貸款比年(nian)初增加1079億元，而10、11月份不(bu)良(liang)新增呈(cheng)加速態勢，分別(bie)增285.6億元、139.1億元。銀監(jian)(jian)會(hui)最近已向地方銀監(jian)(jian)部(bu)門以(yi)及商業(ye)(ye)銀行(xing)警示(shi)，2012年(nian)來(lai)暴露的(de)鋼(gang)(gang)貿貸款領域(yu)重(zhong)復(fu)抵質押等違規(gui)業(ye)(ye)務模(mo)式，隱現被復(fu)制到煤(mei)(mei)炭、木(mu)材、水產(chan)貿易等領域(yu)的(de)跡象。目前，鋼(gang)(gang)鐵、有色、煤(mei)(mei)炭等產(chan)能(neng)過剩行(xing)業(ye)(ye)仍(reng)(reng)是信貸投放(fang)的(de)集(ji)中(zhong)領域(yu)，今(jin)年(nian)在淘汰落后(hou)產(chan)能(neng)等政策影(ying)響下(xia)，鋼(gang)(gang)鐵等行(xing)業(ye)(ye)的(de)信貸可能(neng)受到更嚴格的(de)控制。
首(shou)創期貨 孟慶(qing)恒
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