出(chu)口退(tui)稅取(qu)消沖擊有限，今(jin)年鋼(gang)市(shi)仍然(ran)樂觀

　　12月官方(fang)、匯豐PMI雙(shuang)降，CPI、PPI保持疲軟(ruan)，經(jing)濟下(xia)行(xing)(xing)壓(ya)力(li)不減，低通脹有(you)(you)利(li)貨(huo)幣(bi)政策維持寬松。含硼鋼出(chu)口退(tui)稅(shui)取(qu)消，但(dan)市(shi)場預期充分，退(tui)稅(shui)取(qu)消對市(shi)場沖擊有(you)(you)限，“一(yi)帶一(yi)路”等主題投資仍有(you)(you)望(wang)帶動出(chu)口增(zeng)長。受退(tui)稅(shui)取(qu)消和淡季效應影響(xiang)，短期鋼價仍將(jiang)承(cheng)壓(ya)，但(dan)新環保法實施疊加(jia)(jia)基建加(jia)(jia)碼(ma)，供需矛盾(dun)有(you)(you)望(wang)逐步緩和。寬松的貨(huo)幣(bi)政策和改(gai)革紅利(li)營造牛(niu)市(shi)氛圍，鋼鐵行(xing)(xing)業(ye)供需形勢將(jiang)繼續好轉、盈利(li)將(jiang)加(jia)(jia)速回(hui)升(sheng)，板塊有(you)(you)望(wang)維持1倍PB以(yi)上(shang)，并重新參考PE估(gu)(gu)值(zhi)。我們給予鋼鐵行(xing)(xing)業(ye)“買入”評(ping)級，重點推薦盈利(li)更(geng)加(jia)(jia)確定(ding)、估(gu)(gu)值(zhi)水平更(geng)低、流動性更(geng)好的各細分領域龍(long)頭以(yi)及(ji)國企改(gai)革、一(yi)帶一(yi)路等主題性投資機會。

　　廣發鋼鐵組合(he)及比例:寶鋼股(gu)份(fen)(40%)、鞍(an)鋼股(gu)份(fen)(20%)、河北鋼鐵(20%)、馬鋼股(gu)份(fen)(20%)。

　　原(yuan)料:原(yuan)料市場盤整震蕩

　　本周(zhou)國內鐵精粉(fen)均價(jia)558.7元(yuan)/噸(dun)，與(yu)上(shang)(shang)周(zhou)持平，青島港進口礦均價(jia)502.5元(yuan)/噸(dun)，較上(shang)(shang)周(zhou)上(shang)(shang)漲(zhang)10元(yuan)/噸(dun);唐山廢鋼1600元(yuan)/噸(dun)，與(yu)上(shang)(shang)周(zhou)持平;唐山方坯2110元(yuan)/噸(dun)，較上(shang)(shang)周(zhou)下跌79.9元(yuan)/噸(dun)。

　　鋼(gang)價:鋼(gang)價跌幅(fu)明顯，下(xia)周鋼(gang)價延續弱勢

　　本周(zhou)(zhou)國內鋼價綜(zong)合指數為(wei)104，周(zhou)(zhou)環比下跌1.74%，其中長材跌1.42%，扁平材跌2.1%，分別收于(yu)112.14、96.21。螺(luo)紋(wen)鋼主力合約(1505)收盤價為(wei)2557元(yuan)(yuan)/噸(dun)，跌幅(fu)(fu)為(wei)1.43%;結算價為(wei)2564元(yuan)(yuan)/噸(dun)，跌幅(fu)(fu)為(wei)1.12%。螺(luo)紋(wen)鋼期(qi)現貨價差為(wei)-206元(yuan)(yuan)/噸(dun)，周(zhou)(zhou)環比上漲1元(yuan)(yuan)/噸(dun)。

　　盈利:各品種利潤以降為主

　　在(zai)考慮一個月原料(liao)庫存條件下，我們估算目前螺紋鋼(gang)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約-26.70元/噸(dun);線(xian)材(cai)毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約11.42元/噸(dun);熱卷毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約81.64元/噸(dun);中厚板毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約-119.04元/噸(dun);冷軋板毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約17.35元/噸(dun);鍍鋅(xin)板毛(mao)利(li)(li)(li)(li)約212.31元/噸(dun)。

　　社會庫存:總量微幅下降，各品種以升為(wei)主

　　本周(zhou)末(mo)鋼(gang)材社會庫存(cun)(cun)為1010.84萬噸，周(zhou)環(huan)(huan)比(bi)減(jian)(jian)少(shao)0.41%，同比(bi)減(jian)(jian)少(shao)27.90%。其中(zhong)線材庫存(cun)(cun)環(huan)(huan)比(bi)減(jian)(jian)少(shao)7.32%;冷(leng)軋板(ban)庫存(cun)(cun)環(huan)(huan)比(bi)減(jian)(jian)少(shao)1.10%;中(zhong)板(ban)庫存(cun)(cun)環(huan)(huan)比(bi)增加1.36%;螺紋鋼(gang)庫存(cun)(cun)環(huan)(huan)比(bi)增加0.72%;熱卷庫存(cun)(cun)環(huan)(huan)比(bi)增加0.44%。

　　風險提示:地產需求下行;鋼材出口下滑;環保去產能不及預期;礦石巨頭合謀操縱價格。
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