四季度需求穩中略(lve)降(jiang):綜合經濟(ji)波動及季節(jie)(jie)性因素,我們預(yu)判四季度鋼鐵(tie)(tie)真實(shi)需求趨勢為環比穩中略(lve)降(jiang),并估(gu)算(suan)四季度國內鋼鐵(tie)(tie)日均消費量為205萬(wan)(wan)噸(dun)/日,由于季節(jie)(jie)性因素,分月(yue)看呈(cheng)前高后(hou)低趨勢,預(yu)測10-12月(yue)國內鋼鐵(tie)(tie)日均消費量分別為208萬(wan)(wan)噸(dun)、204萬(wan)(wan)噸(dun)、203萬(wan)(wan)噸(dun);
存(cun)貨周(zhou)(zhou)期(qi)偏弱:受(shou)(shou)需求(qiu)周(zhou)(zhou)期(qi)制(zhi)約及礦價下行預期(qi)影(ying)響,四(si)季度(du)存(cun)貨周(zhou)(zhou)期(qi)將受(shou)(shou)謹(jin)慎預期(qi)主導。結合目前鋼材庫(ku)存(cun)的絕(jue)對水平,我(wo)們對四(si)季度(du)中間訂單量(liang)假設為-5萬噸(dun)(dun)/日(ri),10-12月分別為-7萬噸(dun)(dun)、-5萬噸(dun)(dun)、-3萬噸(dun)(dun);
短(duan)期沖(chong)擊產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)瓶頸概率不大:假設4季(ji)度日(ri)均凈(jing)出(chu)口量(liang)維持(chi)在13萬噸(dun)/日(ri)的水(shui)平,結合我們對需求(qiu)量(liang)、中(zhong)間訂單量(liang)的預測,算(suan)出(chu)10-12月份鋼(gang)鐵日(ri)產(chan)(chan)(chan)量(liang)分別(bie)為(wei)214萬噸(dun)、212萬噸(dun)、213萬噸(dun)。由于產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)瓶頸的臨(lin)界區域應接(jie)近230萬噸(dun),因此(ci)四(si)季(ji)度鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)量(liang)離此(ci)仍(reng)有距離,出(chu)現產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)階段性(xing)短(duan)缺的概率偏低,冶煉利潤將維持(chi)在低位(wei)運(yun)行;
中(zhong)長期等待鋼(gang)鐵(tie)冶煉(lian)轉機(ji):雖然國內經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)速(su)放緩是中(zhong)長期趨(qu)勢,但只要(yao)增(zeng)(zeng)速(su)不發(fa)生斷崖式下降,需求增(zeng)(zeng)量仍(reng)足以消化處于剎車期的(de)(de)鋼(gang)鐵(tie)新增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)。若假設鋼(gang)鐵(tie)需求增(zeng)(zeng)速(su)從近(jin)兩年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)6%-7%回(hui)落(luo)至4%-5%,則(ze)鋼(gang)鐵(tie)年(nian)(nian)(nian)需求增(zeng)(zeng)量仍(reng)有(you)3100萬(wan)噸-3900萬(wan)噸,在2014年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)能(neng)增(zeng)(zeng)量僅有(you)約2000萬(wan)噸的(de)(de)情況下,行業開(kai)工率將呈上升趨(qu)勢。2013年(nian)(nian)(nian)三季度鋼(gang)鐵(tie)冶煉(lian)環節已出現(xian)挑(tiao)戰產(chan)(chan)(chan)能(neng)瓶(ping)頸的(de)(de)可能(neng),在開(kai)工率持(chi)續上移(yi)的(de)(de)情況下,未來鋼(gang)鐵(tie)業將繼續接近(jin)臨界區域,且在某一時點階段性(xing)達到產(chan)(chan)(chan)能(neng)瓶(ping)頸的(de)(de)概率較(jiao)2012-2013年(nian)(nian)(nian)大(da)大(da)增(zeng)(zeng)加(jia)。此外受益于大(da)氣污染(ran)治理,鋼(gang)鐵(tie)供給收縮可能(neng)隨時觸(chu)發(fa),對行業供需環境影響巨大(da),后期須密切關(guan)注政策信號;
投資策略——布局時間(jian):
等待時機:我們預(yu)判四季(ji)度(du)鋼(gang)鐵(tie)(tie)需求周期(qi)(qi)穩中略(lve)降、庫存周期(qi)(qi)偏弱,當(dang)季(ji)鋼(gang)廠(chang)訂(ding)單可能環比略(lve)有回(hui)落,行(xing)業盈利(li)水(shui)平應略(lve)低于三季(ji)度(du)。若四季(ji)度(du)鋼(gang)鐵(tie)(tie)股(gu)出現回(hui)調,這將(jiang)是布局(ju)后(hou)期(qi)(qi)行(xing)情(qing)的機會。一旦未(wei)來鋼(gang)鐵(tie)(tie)冶煉(lian)再次逼近瓶(ping)頸(jing)區域、利(li)潤彈性(xing)增加,低估值、盈利(li)恢復的股(gu)票將(jiang)是首選(xuan),包括ST鞍鋼(gang)、馬鋼(gang)股(gu)份、華(hua)菱鋼(gang)鐵(tie)(tie);
布局(ju)鋼(gang)管景(jing)(jing)氣行情(qing):受益于中石化(hua)出疆管線等大(da)項目啟(qi)動,2014年(nian)(nian)油(you)氣輸送管領(ling)域景(jing)(jing)氣周(zhou)期繼續向(xiang)上將(jiang)是大(da)概率(lv)事件。但目前(qian)A股油(you)氣管線類公(gong)司(si)13年(nian)(nian)PE估值平均在28x,處于偏(pian)高水平,待估值回歸,即可布局(ju)2014年(nian)(nian)景(jing)(jing)氣行情(qing)。在不銹鋼(gang)管領(ling)域,久立特材作為國(guo)內技術(shu)龍(long)頭企業,有望在LNG接收站、LNG船用不銹鋼(gang)焊管、鎳基合金油(you)井(jing)管、核電用管等高壁壘(lei)領(ling)域與數量有限的(de)競爭對手分(fen)享市(shi)場總量的(de)快速(su)擴張,迎來快速(su)成長期,我們看好公(gong)司(si)股價(jia)的(de)長期表現。