近期(qi)(qi)螺紋鋼期(qi)(qi)價持續(xu)下行，其中主力1601合約在經歷短暫的(de)反彈(dan)后便延續(xu)弱(ruo)勢，1800元(yuan)/噸整數(shu)關口再次(ci)面臨挑戰(zhan)，市(shi)場悲觀(guan)預期(qi)(qi)明顯。筆(bi)者(zhe)認為，需求不足仍(reng)是(shi)螺紋鋼期(qi)(qi)價疲軟的(de)主要原因，但市(shi)場系統性風險逐漸(jian)降低和期(qi)(qi)貨深貼水，將(jiang)會限制(zhi)螺紋鋼期(qi)(qi)價的(de)下行空(kong)間(jian)，因此(ci)做空(kong)者(zhe)需謹慎。
上游企業對(dui)鋼價有空(kong)頭預期
據國(guo)家統計局8月數據，全國(guo)鋼鐵(tie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)煉(lian)鋼銷(xiao)售利潤率為-0.31%，較上月回落(luo)0.34個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，達到(dao)年內(nei)最(zui)低(di)點(dian)；鋼鐵(tie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)資產(chan)負債率較上月增長0.47個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)到(dao)70.12%，負債率高企(qi)，現金流(liu)壓力也將削弱鋼企(qi)減產(chan)動(dong)力。另據Mysteel調查，163家鋼廠上周(zhou)盈利面僅為4.91%，上游焦化(hua)企(qi)業(ye)(ye)(ye)銷(xiao)售利潤率為-2.77%，已經連續(xu)17個(ge)月處于(yu)負利潤水平，企(qi)業(ye)(ye)(ye)生存困難。
與此(ci)同時，9月焦(jiao)炭基(ji)差持續(xu)走弱，并且(qie)期貨貼水較大，反映出市(shi)場(chang)對(dui)焦(jiao)炭未來價格的(de)悲(bei)觀情緒，也間(jian)接體現原料供貨企(qi)業對(dui)螺紋鋼(gang)未來的(de)空頭預(yu)期。
庫存攀升可(ke)能持續壓制鋼(gang)價(jia)
原料方面，最新數(shu)據顯示(shi)，9月我(wo)國進口(kou)鐵礦(kuang)石(shi)8612萬(wan)噸，較8月大幅增加(jia)1200萬(wan)噸，供給(gei)充足將(jiang)(jiang)使(shi)鐵礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)回落。同時焦炭價(jia)格(ge)持(chi)續回落、原料成本(ben)的降低將(jiang)(jiang)使(shi)鋼(gang)企(qi)利潤(run)回升(sheng)。現階段利潤(run)回升(sheng)會促(cu)使(shi)鋼(gang)企(qi)維(wei)持(chi)較高產能，導致供給(gei)增多，從而進一(yi)步壓(ya)制螺紋鋼(gang)價(jia)格(ge)。
庫(ku)(ku)存(cun)(cun)方(fang)面，鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)社會總庫(ku)(ku)存(cun)(cun)進入(ru)10月后略有回(hui)升(sheng)，截至(zhi)10月16日達到1032.37萬噸，其(qi)中(zhong)螺(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)回(hui)升(sheng)至(zhi)448.36萬噸。與此(ci)(ci)同時，重點企業(ye)鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)繼(ji)續維持高(gao)位(wei)，一方(fang)面是受節假(jia)日房地(di)產(chan)工(gong)地(di)停(ting)工(gong)、鋼(gang)(gang)(gang)廠停(ting)產(chan)的影響，另一方(fang)面是螺(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)需(xu)求繼(ji)續疲軟的體現(xian)。近期鋼(gang)(gang)(gang)廠減產(chan)停(ting)產(chan)傳(chuan)聞增(zeng)多，甚至(zhi)有消息稱，部分地(di)區(qu)鋼(gang)(gang)(gang)廠已經(jing)出現(xian)倒閉現(xian)象，但市場(chang)上鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)供貨依然(ran)過(guo)剩。因此(ci)(ci)，在鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)減產(chan)沒(mei)有落實之前，螺(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)價格(ge)依然(ran)會繼(ji)續下探，未來去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)、降產(chan)能依舊(jiu)是行業(ye)主題。
需求仍決(jue)定螺紋鋼(gang)價格(ge)走勢(shi)
一方面(mian)(mian)(mian)(mian)，作為(wei)國內螺紋鋼(gang)的主要(yao)消費(fei)方，基(ji)建、房地產和制(zhi)造業均表現暗淡(dan)。國家統計(ji)局數據(ju)顯示，8月購置土地面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)累(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)為(wei)-32.1%，企業拿地欲望極低，未來房地產投(tou)資(zi)增(zeng)長前景依(yi)舊暗淡(dan)；8月房屋新(xin)開工(gong)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)累(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)為(wei)-16.8%，竣工(gong)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)累(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)為(wei)-14.6%，銷售面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)累(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)7.2%，待售面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)累(lei)(lei)計(ji)同(tong)(tong)比(bi)(bi)為(wei)18.1%。雖然銷售面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)有(you)所回升，但庫存待售面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)(ji)增(zeng)長更加迅(xun)猛。
從(cong)市場情況和(he)各(ge)方預(yu)估看，9月房(fang)地(di)產數(shu)據(ju)會略有(you)好轉，但對于當前頹勢仍無根本性改變。同時經濟增速放(fang)緩拖累汽(qi)車行業(ye)發展，往年增長強(qiang)勁的汽(qi)車行業(ye)今年也出現了罕(han)見的負增長，8月產量同比去年下降6.5%，螺紋鋼消耗也會隨(sui)之減少。
另一(yi)方面，值得一(yi)提的是外貿出口(kou)(kou)似乎成了(le)鋼(gang)企的“救命稻草(cao)”，但(dan)出口(kou)(kou)呈現(xian)量增(zeng)(zeng)(zeng)價(jia)跌(die)的惡性趨勢。海(hai)關總署數據顯(xian)示，9月(yue)，我國鋼(gang)材(cai)出口(kou)(kou)較(jiao)上(shang)月(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)加152萬(wan)噸(dun)達(da)1125萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)32%再(zai)創歷史新高；1—9月(yue)，我國累計出口(kou)(kou)鋼(gang)材(cai)8311萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)27.2%。但(dan)出口(kou)(kou)價(jia)格卻一(yi)降再(zai)降，主(zhu)要是由(you)于(yu)國內鋼(gang)鐵需求不(bu)振使得價(jia)格萎靡。雖然擴大出口(kou)(kou)能解(jie)鋼(gang)企燃眉之急，但(dan)鋼(gang)企相互(hu)競(jing)爭迫(po)使企業(ye)利潤下降，并(bing)且出口(kou)(kou)量相對(dui)于(yu)我國龐(pang)大的鋼(gang)鐵產能和(he)庫存顯(xian)得杯水(shui)車(che)薪。因(yin)此，出口(kou)(kou)的短時間爆發只能緩解(jie)而并(bing)不(bu)能改變整個鋼(gang)鐵行(xing)業(ye)產能過剩的窘境。
整體來(lai)看(kan)，螺(luo)紋鋼旺季需(xu)求不及預期、供(gong)給壓(ya)力持續上升等諸多因(yin)素(su)疊加，我(wo)們判斷未來(lai)鋼材需(xu)求將(jiang)延續疲(pi)態。在(zai)終(zhong)端(duan)需(xu)求沒有(you)明顯(xian)好轉(zhuan)以及產能(neng)淘汰沒有(you)見效之前，螺(luo)紋鋼期貨(huo)價(jia)格將(jiang)繼續承壓(ya)，維持弱(ruo)勢運行。