鋼材原材料(liao)價格(ge)(ge)變動剪刀差擴大,行(xing)業整體扭虧為盈(ying)。2016年年初起,受(shou)(shou)到宏觀(guan)經濟政策、供給側改革疊加短期的供需錯配等多(duo)重因素刺激下,鋼價大幅(fu)反彈,受(shou)(shou)益于(yu)鋼價相(xiang)對(dui)于(yu)原材料(liao)價格(ge)(ge)的少跌(die)多(duo)漲,鋼鐵行(xing)業盈(ying)利水平大幅(fu)改善,行(xing)業整體扭虧為贏。申萬鋼鐵指數35家上(shang)(shang)市(shi)公司各項財務(wu)指標均呈現(xian)一季度(du)同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)收(shou)窄(zhai),二季度(du)環(huan)(huan)(huan)比(bi)大幅(fu)改善的態(tai)勢:1)2016H1營業收(shou)入同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)7.6%,Q2環(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)升21.11%;2)H1營業成本同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)10.64%,Q2環(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)升19.46%;3)H1凈利潤同(tong)比(bi)大漲204.52%,Q2環(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)漲308.21%;4)H1扣非后凈利潤同(tong)比(bi)大漲171.05%,Q2環(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)漲283.32%。
資(zi)本(ben)性(xing)開支(zhi)(zhi)創(chuang)近(jin)年(nian)新低,財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)和財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)率高(gao)企(qi)。2016Q235家上(shang)市公司資(zi)本(ben)性(xing)支(zhi)(zhi)出創(chuang)近(jin)年(nian)最低,印證了在(zai)去產(chan)能一系列政策的(de)嚴控下,公司在(zai)固定(ding)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)方(fang)面的(de)收縮。從(cong)財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)上(shang)看,隨著(zhu)近(jin)幾年(nian)經(jing)營壓力和資(zi)金壓力的(de)增加(jia),許多(duo)鋼(gang)企(qi)通(tong)過貸(dai)款、債券(quan)等方(fang)式進(jin)行融資(zi),其(qi)副作用(yong)(yong)就是(shi)企(qi)業財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)的(de)激增。1)2016H1資(zi)本(ben)性(xing)開支(zhi)(zhi)達(da)到289.56億(yi)元,同比減(jian)少(shao)了6.62%,已是(shi)近(jin)年(nian)的(de)最低位;2)H1財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)合計137.31億(yi)元,同比增加(jia)15.13%,總(zong)體財(cai)(cai)務(wu)費(fei)用(yong)(yong)率2.95%,較(jiao)上(shang)年(nian)同期增長了0.58個百分點。
債(zhai)(zhai)(zhai)務結構(gou)偏(pian)向(xiang)短期,償債(zhai)(zhai)(zhai)能力惡化得到(dao)遏制。目前行(xing)業(ye)負債(zhai)(zhai)(zhai)規模的主(zhu)要構(gou)成和(he)增量(liang)均來自(zi)于流動負債(zhai)(zhai)(zhai),行(xing)業(ye)短期償債(zhai)(zhai)(zhai)壓力較大。受(shou)益于上半年(nian)行(xing)業(ye)整(zheng)體利(li)潤(run)的好轉,35家公司長短期償債(zhai)(zhai)(zhai)能力惡化得到(dao)了遏制:1)2016H1流動比(bi)率同比(bi)下降5.68個(ge)百(bai)分點(dian),Q2環(huan)比(bi)上升0.04個(ge)百(bai)分點(dian);2)H1資(zi)產負債(zhai)(zhai)(zhai)率同比(bi)上升2.22個(ge)百(bai)分點(dian),Q2環(huan)比(bi)下降0.18個(ge)百(bai)分點(dian)。
債(zhai)臺(tai)高筑,“債(zhai)轉股”或可治(zhi)標(biao)。債(zhai)轉股被認為一石(shi)二鳥之計,一方面其(qi)可以(yi)直接迅速的(de)(de)降低企(qi)業的(de)(de)資產(chan)負債(zhai)率(lv),降低企(qi)業融(rong)資杠桿,同(tong)時其(qi)也可幫助銀行緩解(jie)不(bu)良貸款的(de)(de)迅速上升。但其(qi)也面臨著無論是金融(rong)資產(chan)管理(li)公司還(huan)是銀行,其(qi)對企(qi)業的(de)(de)實(shi)際經(jing)營不(bu)甚了解(jie)、容易產(chan)生獎懶罰勤的(de)(de)尷尬局面以(yi)及商(shang)業化(hua)動(dong)機較弱(ruo),需(xu)要政府的(de)(de)強力引導等諸多問題(ti)。
追本(ben)溯(su)源,落實去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)改善行業(ye)(ye)總(zong)體(ti)供(gong)需矛盾提(ti)升(sheng)行業(ye)(ye)盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)(li)才能(neng)(neng)治本(ben)。8月份發(fa)改委(wei)等有關部門進一步加(jia)大(da)去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)監督力(li)(li)度(du),去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)全面提(ti)速,且規模超預期(qi)。截至8月24日,共有21個省(sheng)發(fa)布(bu)了(le)(le)供(gong)給側改革方(fang)案或意(yi)見,其中(zhong)18個省(sheng)市公布(bu)了(le)(le)2016年的(de)(de)具(ju)體(ti)目標共計約(yue)6228萬(wan)噸,其中(zhong)15個省(sheng)市將(jiang)任務落實到了(le)(le)具(ju)體(ti)企(qi)(qi)業(ye)(ye),共計約(yue)5669萬(wan)噸。另外寶鋼(gang)和(he)(he)武(wu)鋼(gang)也分別公布(bu)了(le)(le)去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)計劃。主要省(sheng)份和(he)(he)央企(qi)(qi)2016去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)計劃共計7065萬(wan)噸。我們認為隨著(zhu)今年各(ge)地去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)計劃的(de)(de)進一步落地,去(qu)(qu)產(chan)能(neng)(neng)計劃和(he)(he)關停(ting)(ting)“僵尸企(qi)(qi)業(ye)(ye)”已不再僅僅停(ting)(ting)留于口號(hao),大(da)浪淘沙之后(hou)存(cun)留下(xia)來的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)(he)產(chan)能(neng)(neng)將(jiang)更為健康,行業(ye)(ye)集中(zhong)度(du)的(de)(de)提(ti)升(sheng)將(jiang)提(ti)高優質企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)議價權,提(ti)升(sheng)行業(ye)(ye)整體(ti)的(de)(de)盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)(li),也從本(ben)質上改善行業(ye)(ye)的(de)(de)償債(zhai)能(neng)(neng)力(li)(li)。