進(jin)入10月以來，在原(yuan)料(liao)端的強勢(shi)助推下，鋼(gang)價(jia)(jia)在“金九銀(yin)十”中(zhong)后期發力，打了一場漂亮的翻身仗，RB1701漲(zhang)幅(fu)達到15.4%。經過本輪強勢(shi)上漲(zhang)后，目前鋼(gang)價(jia)(jia)再(zai)次漲(zhang)至前兩輪上漲(zhang)行情的壓(ya)力位2680元/噸附近。面對冬季需求淡季和“絕(jue)代(dai)雙焦”成本支撐的矛(mao)盾，鋼(gang)價(jia)(jia)究竟(jing)是(shi)選擇向(xiang)上突破，還是(shi)再(zai)次“止步”回調呢？
貨幣政策預期偏緊，大宗商品價格承壓
在(zai)前期較充裕的(de)流動性下(xia)，大宗商品迎來了一波牛市(shi)行情(qing)，“黑色(se)系”領漲市(shi)場。9月(yue)(yue)CPI、PPI同(tong)比(bi)雙升，PPI為(wei)近五年來首(shou)次出現(xian)正(zheng)數。固定資(zi)產投資(zi)等宏觀經濟數據(ju)進(jin)一步回升向好，顯現(xian)國內經濟開始逐步企穩(wen)。國家統(tong)計局公布的(de)10月(yue)(yue)中國官方(fang)制造業PMI為(wei)51.2，大幅(fu)超(chao)出預期，創(chuang)下(xia)27月(yue)(yue)以來新高，連續第三個月(yue)(yue)高于(yu)榮枯線，也印證了中國經濟企穩(wen)向好。
10月26日中央政治(zhi)局會議提出，在(zai)GDP增速已(yi)連(lian)續(xu)三個季度保(bao)持在(zai)6.7%的(de)背景下，要堅持穩健的(de)貨幣政策，保(bao)持流(liu)動(dong)性(xing)合理(li)充裕，注重抑制(zhi)(zhi)資產泡(pao)沫和防(fang)范經濟金融風(feng)(feng)險。這有力地(di)證明了，政府已(yi)開始(shi)關注和重視金融市(shi)場(chang)的(de)風(feng)(feng)險。當前國內宏觀向好，為市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)收緊(jin)預留(liu)了一定的(de)空間。未來市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)一旦趨緊(jin)，當前火熱的(de)大宗商品市(shi)場(chang)勢(shi)必有所降(jiang)溫(wen)，“黑(hei)色系”強勢(shi)上漲的(de)局面也(ye)將得到(dao)控制(zhi)(zhi)，甚至有下調的(de)風(feng)(feng)險。
原料上漲熱情漸退，成本支撐猶存
與前兩(liang)輪(lun)(lun)鋼價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)的(de)導火索不同(tong)(tong)的(de)是，此輪(lun)(lun)鋼價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)系焦炭價(jia)(jia)格(ge)的(de)“瘋(feng)漲(zhang)(zhang)(zhang)”拉動(dong)。焦炭先于(yu)成材于(yu)9月中旬(xun)開始強(qiang)勢(shi)攀(pan)升(sheng)，截至目前J1701漲(zhang)(zhang)(zhang)幅高達66%，是同(tong)(tong)期RB1701漲(zhang)(zhang)(zhang)幅的(de)四(si)倍。現(xian)貨價(jia)(jia)格(ge)更是一天一個臺階(jie)往上(shang)調。隨著價(jia)(jia)格(ge)的(de)過快上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，國家發改委也多次召開煤炭價(jia)(jia)格(ge)協調會議，保持煤炭市(shi)(shi)場(chang)(chang)穩步運行，但也未(wei)能(neng)阻止(zhi)煤炭價(jia)(jia)格(ge)的(de)強(qiang)勢(shi)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)勢(shi)頭，足見市(shi)(shi)場(chang)(chang)供(gong)需矛盾之突出。
雖(sui)然(ran)煤炭(tan)(tan)行業放開“330天(tian)(tian)工(gong)作日”制(zhi)度，但當(dang)前(qian)煤炭(tan)(tan)供需(xu)形勢依舊比較嚴(yan)峻(jun)。疊(die)加(jia)運費上升、冬季運輸不(bu)暢、鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)等因(yin)素，煤炭(tan)(tan)價格很(hen)難出現較大(da)跌幅。截至2016年10月下旬，國(guo)內(nei)鋼(gang)廠(chang)焦炭(tan)(tan)庫(ku)存水(shui)平仍處低位，華(hua)東、華(hua)北(bei)鋼(gang)廠(chang)焦炭(tan)(tan)庫(ku)存使用天(tian)(tian)數(shu)在8—9天(tian)(tian)。未來，在國(guo)家發(fa)改委保供應政策下，“雙(shuang)焦”繼(ji)續大(da)幅拉漲(zhang)空(kong)間(jian)有(you)限。雖(sui)然(ran)原料上漲(zhang)熱情(qing)漸退，但成本(ben)支撐猶存，鋼(gang)價將維持高位振(zhen)蕩(dang)。
冬季來臨，淡季需求效應再次顯露
2016年9月(yue)，全(quan)國粗(cu)鋼(gang)(gang)日均(jun)產(chan)(chan)量(liang)227.23萬(wan)噸(dun)，同環(huan)比(bi)(bi)雙增(zeng)(zeng)。由于(yu)宏(hong)觀經(jing)濟企穩回升，疊(die)加鋼(gang)(gang)材市(shi)場(chang)需求旺(wang)季，促(cu)使鋼(gang)(gang)廠迅速復(fu)產(chan)(chan)。但原材料價格的(de)持(chi)(chi)續(xu)上漲，鋼(gang)(gang)廠生產(chan)(chan)成(cheng)本大幅攀升，利潤被上游逐步吞(tun)噬，全(quan)國盈利鋼(gang)(gang)廠比(bi)(bi)例已由9月(yue)初的(de)80%下(xia)降(jiang)至43%左(zuo)右。據筆者測算，螺紋鋼(gang)(gang)生產(chan)(chan)成(cheng)本約為2750元/噸(dun)，持(chi)(chi)續(xu)一段時間的(de)小幅虧損，因此鋼(gang)(gang)廠高爐開工(gong)率近期也開始下(xia)降(jiang)。據Mysteel預估，10月(yue)粗(cu)鋼(gang)(gang)日均(jun)產(chan)(chan)量(liang)213.7萬(wan)噸(dun)，環(huan)比(bi)(bi)降(jiang)幅0.46%，供應(ying)壓力(li)有所(suo)減緩。今年以來鋼(gang)(gang)市(shi)下(xia)游需求逐步改善(shan)，國內汽車、家電(dian)行(xing)業產(chan)(chan)銷兩旺(wang)，房地(di)產(chan)(chan)投資增(zeng)(zeng)速回升，基建投資增(zeng)(zeng)速維(wei)持(chi)(chi)高位(wei)，社(she)會庫存連(lian)續(xu)四周出現(xian)下(xia)降(jiang)。但冬季是(shi)傳統的(de)消費淡季，尤其是(shi)在地(di)產(chan)(chan)調控(kong)的(de)預期下(xia)，市(shi)場(chang)“冬儲(chu)”意(yi)愿削弱，后期鋼(gang)(gang)市(shi)供需矛(mao)盾(dun)又將(jiang)顯露，鋼(gang)(gang)價有回調風(feng)險。
綜上(shang)(shang)所述，從流動性收緊(jin)預(yu)期、傳統需求淡季(ji)即(ji)將(jiang)來臨(lin)等情況看，經過快速上(shang)(shang)漲后，未(wei)來鋼價回調是一(yi)個(ge)大概(gai)率(lv)事(shi)件。但在上(shang)(shang)游成本支撐作用下，鋼價或(huo)將(jiang)實(shi)現(xian)“軟著(zhu)陸”。