公(gong)告:周日晚寶鋼(gang)和(he)武(wu)鋼(gang)同時發布(bu)公(gong)告,雙方(fang)控股股東(dong)寶鋼(gang)集團和(he)武(wu)鋼(gang)集團正(zheng)在籌(chou)劃戰略重(zhong)組事宜,可能涉及(ji)上(shang)市公(gong)司(si)的重(zhong)大(da)資產重(zhong)組,兩家公(gong)司(si)股票自(zi)6月27日起停牌。

　　我(wo)國(guo)(guo)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行業絕(jue)對龍頭有望誕生(sheng)。寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)武鋼(gang)(gang)(gang)(gang)均為(wei)我(wo)國(guo)(guo)特大(da)型鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵聯合(he)企業,產品(pin)均以各種板(ban)(ban)材為(wei)主,包括汽車板(ban)(ban)、船(chuan)板(ban)(ban)、家電板(ban)(ban)等。2015年寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)武鋼(gang)(gang)(gang)(gang)的粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)產量(liang)為(wei)3493.8萬(wan)噸和(he)2577.6萬(wan)噸,分(fen)別排名全(quan)球第(di)五和(he)第(di)十(shi)一位,若(ruo)兩家重組合(he)并(bing),則(ze)將成為(wei)世界第(di)二大(da),全(quan)國(guo)(guo)第(di)一大(da)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵集團,覆蓋全(quan)國(guo)(guo)近一半的國(guo)(guo)土面積,產量(liang)占全(quan)球約(yue)3.7%。我(wo)國(guo)(guo)實際上的高(gao)端鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材主要是汽車板(ban)(ban)與電工鋼(gang)(gang)(gang)(gang),而寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)的高(gao)端汽車板(ban)(ban)和(he)武鋼(gang)(gang)(gang)(gang)的硅鋼(gang)(gang)(gang)(gang)市占率均在70%以上,為(wei)國(guo)(guo)內的絕(jue)對龍頭,兩家合(he)并(bing)意味著我(wo)國(guo)(guo)主要的高(gao)端鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材今后將集中在新的聯合(he)體中。

　　我們認為,若寶鋼(gang)和武鋼(gang)進行深度整合,新的聯合體無論從產量和質量上,都將是國內當之(zhi)無愧的絕對龍頭。

　　強(qiang)強(qiang)聯(lian)合(he)(he)拉開(kai)新一輪(lun)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)整合(he)(he)大(da)幕。我國上一輪(lun)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)并(bing)(bing)購(gou)整合(he)(he)潮(chao)始于2005年(nian)(nian),寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)(he)武鋼(gang)(gang)(gang)(gang)在2005-2009年(nian)(nian)間(jian)分別并(bing)(bing)購(gou)了八鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、韶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、廣(guang)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)(he)鄂鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、昆鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、柳鋼(gang)(gang)(gang)(gang),同一時期的(de)并(bing)(bing)購(gou)整合(he)(he)還有(you)(you)唐鋼(gang)(gang)(gang)(gang)合(he)(he)并(bing)(bing)邯鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)(he)承德釩(fan)鈦實現河鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵主業(ye)整體上市,鞍(an)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)并(bing)(bing)購(gou)攀鋼(gang)(gang)(gang)(gang),濟鋼(gang)(gang)(gang)(gang)吸并(bing)(bing)萊鋼(gang)(gang)(gang)(gang)等。從上述幾(ji)起(qi)并(bing)(bing)購(gou)案例來分析,上一輪(lun)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)整合(he)(he)的(de)指(zhi)(zhi)導(dao)思(si)想(xiang)是(shi)“以(yi)(yi)大(da)并(bing)(bing)小(xiao)(xiao)(xiao),區域(yu)整合(he)(he)”,希(xi)望大(da)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)能(neng)夠通過自身更加先進的(de)生產(chan)(chan)(chan)和(he)(he)管理能(neng)力幫(bang)扶中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)脫困。但是(shi)目前鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)的(de)現狀表明,區域(yu)整合(he)(he)的(de)效果比(bi)較明顯,但“以(yi)(yi)大(da)并(bing)(bing)小(xiao)(xiao)(xiao)”的(de)結果卻是(shi)不及(ji)預(yu)期的(de)。在行(xing)業(ye)整體過剩和(he)(he)需求面臨拐點的(de)大(da)環境下,以(yi)(yi)大(da)并(bing)(bing)小(xiao)(xiao)(xiao)不僅使中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)落后產(chan)(chan)(chan)能(neng)難以(yi)(yi)退(tui)出,反而大(da)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)還會(hui)被小(xiao)(xiao)(xiao)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)拖累。2015年(nian)(nian)3月工信部(bu)發布了《鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵產(chan)(chan)(chan)業(ye)調整政(zheng)策(2015年(nian)(nian)修訂)(征(zheng)求意見稿)》,其中(zhong)(zhong)提到,到2025年(nian)(nian),前十(shi)家(jia)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵企業(ye)(集團(tuan))粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)產(chan)(chan)(chan)量占比(bi)超(chao)過60%,形成3-5家(jia)在全(quan)球(qiu)范圍內具(ju)有(you)(you)較強(qiang)競爭力的(de)超(chao)大(da)型鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵集團(tuan)。我們認為,此輪(lun)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行(xing)業(ye)整合(he)(he)將(jiang)以(yi)(yi)“強(qiang)強(qiang)聯(lian)手(shou)(shou),區域(yu)整合(he)(he)”為指(zhi)(zhi)導(dao)思(si)想(xiang),最(zui)終(zhong)有(you)(you)望形成3家(jia)產(chan)(chan)(chan)能(neng)規(gui)(gui)模(mo)(mo)過億(yi)噸,2家(jia)產(chan)(chan)(chan)能(neng)規(gui)(gui)模(mo)(mo)過5000萬噸的(de)超(chao)大(da)型鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵聯(lian)合(he)(he)體。“強(qiang)強(qiang)聯(lian)手(shou)(shou)”的(de)思(si)路(lu)將(jiang)大(da)大(da)提高(gao)龍頭企業(ye)的(de)市場(chang)競爭力,壓縮中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)的(de)生存(cun)空間(jian),從而淘(tao)汰低效產(chan)(chan)(chan)能(neng),實現規(gui)(gui)模(mo)(mo)效應。

　　鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)行業整合三(san)(san)大(da)(da)猜想:三(san)(san)分(fen)天(tian)下,強(qiang)強(qiang)聯(lian)合,剝離(li)重組(zu)。考慮到工信(xin)部(bu)征求意見稿提(ti)出形(xing)成3-5家全球范圍內(nei)(nei)有(you)較強(qiang)競爭力(li)的(de)超(chao)大(da)(da)型(xing)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)集(ji)團,并且(qie)寶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)和(he)(he)武(wu)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)整合后(hou)將覆蓋華(hua)(hua)東(dong)、華(hua)(hua)中、華(hua)(hua)南(nan)三(san)(san)大(da)(da)區(qu)(qu)域(yu),我們提(ti)出鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)行業整合的(de)三(san)(san)大(da)(da)猜想:一、鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)行業未來有(you)可能(neng)三(san)(san)分(fen)天(tian)下,華(hua)(hua)東(dong)、華(hua)(hua)中和(he)(he)華(hua)(hua)南(nan)為其(qi)一,西(xi)南(nan)、西(xi)北和(he)(he)華(hua)(hua)北部(bu)分(fen)省(sheng)份(fen)(fen)為其(qi)二(er),環渤海區(qu)(qu)域(yu)、東(dong)北和(he)(he)華(hua)(hua)北部(bu)分(fen)省(sheng)份(fen)(fen)為其(qi)三(san)(san),形(xing)成三(san)(san)家產能(neng)規模過億噸的(de)超(chao)大(da)(da)型(xing)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)聯(lian)合體;二(er)、三(san)(san)大(da)(da)區(qu)(qu)域(yu)內(nei)(nei)大(da)(da)型(xing)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)企有(you)望強(qiang)強(qiang)聯(lian)手;三(san)(san)、大(da)(da)區(qu)(qu)域(yu)內(nei)(nei)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)企的(de)區(qu)(qu)域(yu)外資產有(you)可能(neng)剝離(li)重組(zu)。從以上三(san)(san)大(da)(da)猜想角(jiao)度(du),我們推薦以下潛在整合標的(de):馬鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、河鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、鞍鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、山東(dong)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)、首鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、包(bao)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)股份(fen)(fen)、酒鋼(gang)(gang)(gang)(gang)宏興、ST韶鋼(gang)(gang)(gang)(gang)。